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美联储议息会议前瞻:为何美联储官员们要求国会出台更多刺激措施?

2020-09-15| 发布者: 西城大伯| 查看: 1380

美联储官员不喜欢介入政治辩论,这就是为什么当他们介入要求国会给与更多刺激措施时,在投资者眼里可能会是一个求救信号。



在正常情况下,美联储主席通常会避免就议员所关注的支出、税收和其他政策问题提出具体建议,因为他们希望保持在最少干预的情况下管理货币政策的自主权。


如今是特殊时期。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)近几个月谨慎但坚定地表示,他预计国会将需要采取更多措施,以弥补失业工人造成的收入损失、以及新冠肆虐给企业和市政府及州政府带来的收入缺口。


他的一些同僚则更加直接。芝加哥联邦储备银行总裁埃文斯在8月初联邦失业救济金到期后对记者表示,"随着这些救济政策的到期,新的麻烦即将到来。"

一个月后,国会在一项新的金融援助计划上几乎没有取得进展,埃文斯称,党派政治对经济构成了威胁。他表示:“缺乏行动或行动不足,将给目前的经济带来非常显著的下行风险。”


今年夏天,经济有所反弹,但预期会出现一些轻松的增长。自今年春季以来,临时失业工人的数量已经减少了三分之二(约1200万人)。美联储官员们感到不安,因为有200多万美国人永久失去了工作,而且随着中小企业倒闭,这个数字似乎还会增加。

鲍威尔本月早些时候在接受采访时说:“我们认为,从现在开始,这将变得更加困难。”

美联储官员急于采取财政刺激措施,原因有二。第一个反映了他们工具的局限性,这种局限性在疫情引发经济低迷之前就很明显了。第二个原因源于当前冲击的独特性质。


在周三结束的为期两天的会议上,官员们将努力研究如何在新的平均通胀框架上更进一步。这些变化是对其旧框架缺陷的回应,旧框架未能解释在所谓的“下限”(即利率一旦降至接近零就无法下调)更频繁和更长的时期。


如果美联储将通胀目标设定在2%,而一旦利率被固定在这么低的水平上,就会持续低于这个目标,那么对未来通胀的预期就会下滑,导致通胀和利率维持在低位。新政策试图打破这一恶性循环,即在通胀低于目标的时期后再寻求较高的通胀预期。


由于美联储不愿将利率降至零以下,官员们正专注于如何通过“前瞻性指引”提供更多刺激,具体说明他们计划将利率维持在极低水平多久,并继续购买美国国债和抵押贷款债券。


在2008年金融危机之后,前瞻性指引和QE帮助降低了长期利率,这可以提振投资和支出。但在今天,它们的作用可能没那么大,因为长期收益率要低得多——这反映了低利率可能较投资者本来的预期持续了更长时间。


据媒体本月调查的经济学家中,约有一半认为美联储在2024年之前不会加息。期货市场显示,投资者预计美联储将在今年下半年首次加息。

因此,“美联储不能想当然地认为前瞻性指引会起到很大作用,”美联储前顾问安德鲁-莱文(Andrew Levin)说。莱文上个月与人合写了一篇论文,论述了在大流行期间此类政策的局限性。


哥伦比亚大学(Columbia University)经济学家伍德福德(Michael Woodford)的最新研究显示,即使美联储有能力进一步降息,增加政府支出也会比货币刺激更有效。伍德福德在央行圈内颇有影响力。


教科书上说,当经济下滑来袭时,央行可以通过降低利率来抵消支出和需求的下降,从而稳定经济。但伍德福德说,当某些经济领域由于非经济原因无法运转时,这种稳定工具在提振支出方面就没有那么有效了。


新冠疫情“为这种情况提供了一个特别具化的例子,”他在上个月的线上美联储研讨会上说。

把经济想象成一个交易网络。集中在音乐会、酒店客房或餐馆就餐等少数行业的收入锐减,可能会因为与公共健康威胁无关的原因而波及到其他行业。如果企业主付不起房租,房东维持员工的钱就会减少,城市的税基就会受到更大的侵蚀,从而导致更多的裁员。


伍德福德在他的论文中说,“在这一连串影响中,后面的步骤都是暂停经济交易,这绝不是停止供应餐厅食物和剧院演出所必需的。”即使目标不明确,政府支出也能更直接地对停止这种支付流的中断作出反应。


这让美联储处于一种棘手的境地,即房地产和科技等受疫情影响较小的经济领域可能受到过度刺激,而不管利率再低,其它领域都在萎靡不振。

“我们面临的挑战是,目前的复苏是以如此不平衡的方式进行的。如果你去家得宝(Home Depot)或杂货店,这些地方的东西都被抢购一空,但如果你想想影院、剧院、酒店或餐馆,它们都在苦苦挣扎,”亚特兰大联邦储备银行总裁博斯蒂克(Raphael Bostic)说。

许多美联储官员曾表示,他们更希望了解经济复苏的情况,然后再决定如何或是否加大刺激力度。


但一些分析师表示,美联储应立即落实其改革框架,提供更具体的指引。官员们将于本周发布的新预测可能显示,他们预计经济将在未来几年低于他们的就业和通胀目标。


Jefferies LLC首席经济学家阿内塔-马尔科夫斯卡(Aneta Markowska)表示:“在这种背景下维持政策现状无异于认输,会破坏新框架刚一出台的可信度。”

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引用 朱天泽 2020-9-15 08:25
管经济实在看不下去了,给管政治的上课了。

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